打拼二十余载，终获市场认可。游戏公司祖龙娱乐宣布预计将于7月15日港股上市，拟发行1.87亿股，其中90%面向国际发售，余下10%则是公开发售，并设立15%超额配股权。目前，发售价每股发售股份9.80港元-11.60港元，每手买卖单位1000股，入场费约11716.9港元。

祖龙对于募集资金去向，表示40%用于增强公司的开发能力及技术以及扩大公司的游戏组合；20%用于扩展公司的游戏发行及运营业务；20%用于为行业价值链中的上下游业务进行战略收购及投资提供资金；10%将用于扩大公司的IP储备及丰富公司的内容供应；10%用于运营资金及一般企业用途。

▲祖龙娱乐的招股书1

沉浸游戏行业二十余年的祖龙娱乐，似乎终将修成正果，顺利挂牌港股上市。这个略显欣慰的故事，带着一丝苦尽甘来的滋味。但在吞下这盘佳肴前，祖龙娱乐还需要注意几根扎刺的鱼骨头。

自研能力出彩，却难掩长线运营的困顿

在网游时代，PC端口的同类产品竞争异常激烈。据2008年中国版协游戏工委（GPC）与国际数据公司（IDC）的数据报告显示，期内游戏行业产值达183.8亿元，较2007年大涨76.6%。其中，MMORPG游戏的总体收入超150.8亿元，占市场总额的82.04%。

恰逢乱世，于1997年成立的祖龙工作室，便是完美时空公司（现更名完美世界）手中最锐利的矛，助其打造出诸多经典国产MMORPG端游，例如《完美世界》、《完美世界国际版》、《诛仙》、《武林外传》、《笑傲江湖》、《梦幻诛仙》、《圣斗士星矢》等。

正是这份情谊与业绩在先，2014年宣布独立的祖龙娱乐科技有限公司，才会交由原完美世界首席开发官李青担任公司董事长兼CEO。而与每个工作室出身的游戏公司一样，祖龙娱乐的自研能力着实添彩。

《六龙争霸3D》、《青丘狐传说》、《御剑情缘》等作品不仅在国内，还是港澳台、韩国、东南亚、欧美、俄罗斯等全球地区榜单前列的常客。2016年推出的《梦幻诛仙》截至2019年12月31日流水超过33亿元；《龙族幻想》首月流水超过6亿元，还在欧美市场达到数百万人次预约数。

值得一提的是，在日本市场，祖龙娱乐《龙族幻想》于4月初登陆并空降当期中国手游出海收入榜第12名。本期该游戏收入前三的市场为日本，美国和中国台湾地区，分别占 66%，19% 和 3.3%。

无论是端游时代，亦或者手游时代，祖龙娱乐的产品自研能力助其短线爆款不断。但这份成绩单却难掩其长线运营能力的不足。《梦幻诛仙》的平均月付费用户数从2017年的26.9万减少至2019年的不足4万，游戏收益占比也从2017年的35.4%降至2019年的9.5%；《万王之王3D》的平均月付费用户数在2018年为34.49万，而2019年则下滑至7.18万。

不仅是缺乏长线产品，还有用户活跃度的下降，都是祖龙娱乐亟待解决的难题。根据招股书显示，2017年至2019年，祖龙娱乐平均月活用户从429.03万降至344.22万，降幅为19.77%；平均月付费用户从65.24万降至50.15万，降幅为23.13%；用户付费转化率也从15.21%降至14.57%。

长线运营能力的不足与用户沉淀的乏力，更是直接体现在公司营收上。2017年至2019年，虽然在新进的海外市场，公司营收占比逐渐上升，从17.8%，22.0%，到32.2%。但来自老阵地的内地营收却逐步下滑，分别为10.76亿元、6.78亿元、7.23亿元，而占比也从82.2%跌落到67.8%。

▲祖龙娱乐的招股书2

拥有自研能力优势的祖龙娱乐，仍需面对长线运营不足的难题。与此同时，工作室出身的他们，在发行渠道方面并没有属于自己的流量池，对腾讯与硬核联盟存在一定的依赖性。

发行的折戟成沙，促其抱紧渠道商的大粗腿

祖龙娱乐的发行渠道几乎全部交由第三方，而非自己管控，旗下多款主力产品《梦幻诛仙》、《天空纪元》、《万王之王3D》、《龙族幻想》、以及《御剑情缘》都与腾讯、硬核联盟保持着合作伙伴关系。

受益于两者在国内的庞大流量池，这些产品也对市场交出了份不错的答卷。据招股书显示，2017年至2019年内，上述5款游戏合计贡献营收占比逐年攀升，分别为70.5%、74.1%及91.5%。

当然，祖龙娱乐也意识到自主发行的重要性，并非没有尝试过单干。从《六龙争霸3D》，《青丘狐传说》，到《东方不败》手游，随着MMORPG细分领域的加注，祖龙娱乐的信心愈发强盛。

而在金庸武侠题材的金字招牌下，基于IP价值与研发质量的信任，祖龙娱乐经过短暂的一番踌躇，便决定将《东方不败》手游摆上台面，使其担起独立发行游戏的大梁。正如制作人当时的采访所言，与前作相比，《东方不败》手游将会承载武侠文化的透彻理解，成为令人感动的IP还原产品。

▲《东方不败》手游2016年的断崖式下跌

可惜，市场并不相信眼泪。据七麦数据显示，2016年4月开启不删档测试的《东方不败》手游在多个榜单中呈现断崖式下跌。显然，由于开服热度的降温，又缺乏腾讯应用宝与硬核联盟等顶级流量池的反哺，《东方不败》手游虽然产品质量依旧尚可，但却泯然众人。随着2017年3月31日上午10时的一纸通告，该产品不到1年的短暂运营就此停摆。

或许是此次发行的折戟成沙，使得壮志未酬的祖龙娱乐心灰意冷。他们的第三款、第四款乃至后续产品，囊括MMORPG手游《御剑情缘》、《梦幻诛仙》等，再次与腾讯、硬核联盟搭上了线。

▲七麦数据统计的《龙族幻想》渠道分布与收入估算

2018年12月20日获江南《龙族》小说正版IP授权，由《代号：夏娃》正式更名为《龙族幻想》，便是祖龙娱乐重回渠道商怀抱的受益者之一。不仅是单个产品，从整体营收来看，祖龙娱乐与渠道商的联系日益加深。

招股书显示，2017年至2019年，祖龙娱乐旗下的渠道商相关业务分别占据营收总额的39.6%、40.8%和55.0%，呈明显的上升趋势。更何况近期曝出与头部渠道商腾讯的合作产品：MMORPG《代号:N》与SLG《鸿图之下》。前者仅仅放出概念图，而后者已然铺设了祖龙娱乐制作人公开信、演示视频等宣传素材。

从独立发行的试水，到依托渠道的常态，我们大概能够体味祖龙娱乐碰壁时的苦涩与不甘。但市场便是如此，没有充足的资本与够格的产品，如何在重重包围中开辟出一条崭新的道路？

故事的开头很美好，但结尾却未必是童话

工作室出身的祖龙娱乐在自研方面，确实颇有门道，而且深知自己在MMORPG细分领域的优势。无论是《六龙争霸3D》，《青丘狐传说》、《东方不败》，还是《梦幻诛仙》、《权力与荣耀》、《天空纪元》，都在沿着祖龙娱乐宣称的“匠心”之路中毅然前行。

多种多样的产品线中，一部分跻身爆款，另一部分败者退场，令人唏嘘。有的赞其产品质量上乘，有的怒其新品尝试未果。但笔者认为，这些或许都不是他们想要的。

祖龙娱乐的工作室出身，其实一直都是个黏在身上的标签。随着时间变迁，这个标签从红玫瑰，化作蚊子血，已经不值得留念。他们需要一个契机，去拿掉这个标签。可惜的是，暂时没有哪一款产品能够挑起这份重担。

受挫的祖龙娱乐，在后续宣发上更为贴近三方渠道，并用实打实的市场成绩狠狠回击着唱衰之音。不过，即便短线爆款屡出，依然绕不过去长线运营这道坎。《梦幻诛仙》、《万王之王3D》等产品的用户数量、付费占比逐渐下滑，是个不争的事实。

福无双至，祸不单行。更何况公司主营的MMORPG品类上限，已经被二十多年的网游时代所摸清，天花板肉眼可见。而在如今的手游时代下，真正吸金的卡牌与SLG、棋牌等品类，公司都未涉及。全新品类的开拓，对祖龙娱乐而言迫在眉睫。

显然，祖龙娱乐也心里门清。登陆腾讯发布会的SLG《鸿图之下》就是个不错的尝试。

不过嘛，久病难医。先不论这次会不会再遭滑铁卢，终究是远水救不了近火。长线运营、独立发行、品类单一，祖龙娱乐将如何迈过眼前的3道坎，我们大可拭目以待。